投資，你需要了解人性。
2025年8月的夜晚，我在美東的院子抬頭，看到一輪明月高掛在樹梢後，圓得像一顆太陽。那一刻，我憑著經驗法則，猜它應該是農曆十六，結果回家查了月曆，果然猜中。這讓我再次想起，在投資世界裡，很多判斷也來自經驗與觀察，而不只是數字與理論。
這樣的直覺判斷，和我最近聽到的一段彼得·林區（Peter Lynch）的訪談不謀而合。林區在《One Up on Wall Street》中提到，他最害怕的不是冷門產業，而是當紅產業中的熱門股。原因很簡單——當市場情緒達到瘋狂，所有人都蜂擁而上時，那往往是高點的信號。他甚至舉例，在雞尾酒會上，如果大家聽到他是基金經理人就圍過來討論股票，那通常就是股市高點；反之，沒人理會的時候，才可能是谷底。
從熱門股到高估值陷阱
最近台灣市場上有兩個產業特別引起我注意——營建股與藥妝連鎖。營建類股近期大幅下跌，而藥妝龍頭「大樹」在疫情期間一度大放異彩，營收與展店數領先同業。然而，當我看到它的本益比飆到五、六十倍時，我第一個想法是：「這麼高的估值撐得住嗎？」
結果不出所料，大樹在2023年8月股價高達425元，如今只剩160元，腰斬超過六成。反觀同一時間台積電的估值只有二十多倍，當時股價約525元，如今已突破千元。若當時把大樹換成台積電，兩年後的價差可高達900元，這就是估值與成長動能判斷的威力。
這種案例讓我再次體會，巴菲特所說的投資兩門課——估值與心理素質。如果只看熱門、追題材，忽視價格與價值的關係，遲早會被市場情緒反噬。
洞悉人性，遠離情緒陷阱
人性在投資中無所不在。當大家都認為某產業是「未來趨勢」、某檔股票是「必買標的」時，反而要特別警惕。彼得·林區曾經在冷門甚至負成長的產業中，找到持續成長的標的，例如菲利普·莫里斯（Philip Morris）。即使煙草產業並不熱門，他仍能從價值面切入，獲得不錯的報酬。
我自己在美國代操時，也曾因客戶的價值觀而賣出賺錢的煙草與賭場股票。雖然少了部分獲利，但尊重投資理念比追逐短線更重要。這種價值觀的堅持，能幫助投資人抵擋市場情緒的誘惑。
估值與價值的換算思維
大樹與台積電的案例，是一堂活生生的「換算思維」課。當一檔股票的本益比高達50、60倍，而另一檔擁有同等甚至更強成長動能的公司本益比只有一半時，理性的選擇應該很清楚。市場總有起伏，但價值終將回歸。
同樣的道理，幾年前我建議某位聽眾將統一超換成台積電，因為統一超的成長空間有限，而台積電的估值與成長動能更有吸引力。如今的結果也再次印證這種換算的威力。
投資的本質：知識就是你的防禦
回顧這些年，我愈來愈確信：投資的本質是知識與紀律的結合。知識讓你知道什麼是合理的估值、什麼是市場情緒的陷阱；紀律則幫助你在誘惑面前保持冷靜。
當年大樹425元、台積電525元的時候，選擇哪一邊，兩年後的命運天差地別。這就像一場沒有炮聲的戰爭——錯誤的資源配置，足以決定成敗。
所以，我常鼓勵自己與讀者多讀經典。彼得·林區與巴菲特的著作，不只是理論，更是歷經市場考驗的智慧結晶。把這些理念融會貫通，再配合自己的投資紀律，才能在市場的漲跌中立於不敗之地。
市場永遠有機會，關鍵在於判斷
台股是一個「水草豐美」的市場，有人虧得慘不忍睹，也有人穩穩獲利。差別在於，你是盲目追逐熱門，還是冷靜評估價值。馬無夜草不肥，人無橫財不富，但這裡的「橫財」並不是投機，而是用智慧抓住價值被低估的機會。
投資不是一場速度比賽，而是耐心與判斷力的較量。讀書、思考、驗證，然後在市場喧囂時保持清醒——這才是我理解的人性投資法則。
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