柯斯托蘭尼

證券交易所的動物園：你是哪一種投資者？從柯斯托蘭尼看懂交易、投資與耐心

我最近重新閱讀柯斯托蘭尼的經典著作，看到他談「證券交易動物園」這一章時，還是覺得非常有意思。書裡把股票市場中的各種角色，比喻成不同的動物，而我讀到最後，反而覺得最值得問自己的問題不是「哪一種投資方法最好」，而是：你到底是哪一種投資者？你是在市場裡不斷買進賣出、追逐價格的交易者？還是掌握資金、等待機會的長期投資者？或者，你其實只是每天被市場價格牽著走的「猴子」？

柯斯托蘭尼首先談到的是經紀人。經紀人的工作，本質上就是促成交易。書中有一個非常幽默的故事：有客戶去找經紀人談一檔股票，經紀人聽完之後，認為客戶想要買進，於是非常積極地鼓吹「應該買、應該買」。結果講了半天才發現，原來客戶是想問「應該不應該賣掉」。經紀人愣了一下，最後想想，賣掉好像也不錯。

這個故事雖然好笑，卻點出了投資人與金融從業人員的利益不一定完全相同。投資人真正想要的是資產增值，但是經紀人的工作收入，很多時候與交易量有關。你交易得越頻繁，市場就越熱鬧，經紀業務自然越容易產生收入。因此華爾街有一句很有意思的話：華爾街靠「滾動」賺錢，投資人則可以靠「不動」賺錢。

這不是說經紀人一定不好，也不是說所有金融從業人員都只在乎交易量。事實上，很多真正希望客戶賺錢的專業人士，也會提醒投資人不要過度交易。但我認為這個觀念值得所有投資人記住：交易本身不是投資的目的，賺錢才是。如果一個投資人每天都忙著買進、賣出、換股、追熱門題材，最後卻沒有累積到真正的財富，那麼再高的交易頻率，也沒有太大意義。

接著柯斯托蘭尼談到基金經理人。基金經理人掌握的資金通常比較龐大，但「掌握大量資金」不代表就一定能創造卓越績效。真正困難的是長期擊敗市場。這也是為什麼我一直認為，投資最重要的不是找到一個看起來很厲害的人，而是理解他的投資方法是否能夠長期有效。

我自己也管理過基金，因此很能體會這件事情。基金績效有時候會受到市場環境、投資風格、資產配置與過去決策的影響，不是短期看到排名就能下結論。尤其當市場突然出現極端行情時，原本看起來很穩健的策略，也可能暫時落後；相反地，一些高風險策略則可能在短時間內大幅領先。

所以我認為，投資績效不能只看短期排名，更不能把一時的好運當成能力。真正值得觀察的是，一套投資方法能不能經過完整的市場循環，能不能在風險出現時活下來，最後還能累積財富。

柯斯托蘭尼還談到指數基金，這也是我很認同的一個方向。對很多一般投資人來說，與其每天猜哪一家公司會漲，不如透過低成本、分散化的方式持有整體市場。投資不是一定要非常複雜才叫專業，有時候最好的方法反而是簡單、穩定，而且能夠長期執行。

我常常覺得，投資真正高階的境界，不只是「賺得到錢」，而是賺錢的過程可以很優雅。如果每天盯著盤面、追新聞、追題材，心理壓力非常大，就算最後賺了錢，也不一定是一個舒服的投資方式。