台積電與命運約會的地點

大家好，今天是2025年3月16日，台北時間，我在一個久違的地點錄製這段影片。因為時差的關係，我早上5點多就起床了，但這裡的會議室和健身房要到10點才開放。所以趁著這段時間，我想和大家聊聊一個重要的投資話題——台積電與生命約會的地方，以及從中延伸出的投資觀點。

台積電的生命約會：從工研院到全球布局

我一直覺得台積電的故事很特別。創辦人張忠謀先生曾在自傳中提到，他赴「生命之約」的過程中，曾經「走錯地點」——指的是他加入工研院的那段經歷。他認為那是一個錯誤的選擇，但我不完全同意。我認為，那其實是他生命旅途中必經的一站。

就像賈伯斯曾說過的那句話：「回顧過往，你才會發現生命中的點點滴滴是如何串聯，進而產生意義。」張忠謀先生在工研院的日子雖然充滿官僚阻力，但正是那段經歷，讓他結識了曾繁城等關鍵人物，帶著70多位工程師創立了台積電。如果沒有這一站，就不會有後來的台積電。所以我認為，每一步都沒有白走，每個養分都值得珍惜。

從投資的角度看，台積電的成功絕非偶然。張忠謀先生的視野讓這家公司成為中華民國百年罕見的企業。我甚至覺得，未來100年能有這樣的公司都很難得。它的布局不僅是技術上的領先，更是全球化的策略眼光。

然而，隨著國際環境的變化，台積電的「生命約會地點」也在調整。以前，我曾說過台積電在台灣製造是全球分工的最佳組合。但當張忠謀先生在亞利桑那州設廠開幕時，美國總統拜登也在場，他卻沉下了臉，說了一句意味深長的話：「全球化已死。」

這句話聽起來刺耳，但背後反映了地緣政治的現實。如果我是美國總統，聽到幕僚報告說全球90%的先進晶片都由台積電生產，而台灣面臨中共的潛在威脅，我絕對會要求分散風險。從投資者的角度，這種國際化布局對台積電的長期價值有什麼影響？我覺得值得深思。

比如，台積電從688元的股價一度跌到370元，這正是市場對地緣政治風險的反映。但如果它的產能全留在台灣，一旦戰事爆發，後果不堪設想。我設想過幾種情境：要麼美國炸掉工廠，要麼中共炸掉，甚至台灣自己炸掉。無論哪種情況，如果你是台積電的股東，股票可能瞬間變廢紙。

相反，現在台積電在美國的產能約佔10%，未來可能擴展到20%甚至30%，分散到美國、日本、德國等地。我算了一下，就算台灣的廠全毀，海外30%的產能加上先進技術的保留，股票價值至少還有30%的底線。隨著重建，這價值還可能逐步回升到60%、80%，甚至100%。這不就是風險分散的最佳示範嗎？

所以我認為，台積電換「約會地點」並不壞。全球化時代，它可以專注台灣；但在地緣政治主導的今天，分散布局反而是保命之道。

有人擔心台積電到美國設廠會導致技術外流。我查了一下，最近有篇報導提到一位自稱台積電第9號員工的陳健邦，他說了一句很關鍵的話：就算台積電把技術全教給Intel，Intel也未必做得出來。為什麼？因為台積電的優勢不在於單純的技術，而是Know-How和生產線上的精細調整。

我很喜歡台積電的企業文化和管理方式。尤其是梁孟松事件後，它對技術保密和員工管理的嚴謹度，恐怕在全球半導體廠中數一數二。張忠謀先生說過：「好的道德也是一門好生意。」這句話不只是口號，而是台積電的標誌。從客戶關係到內部監管，它都以「忠」為核心，這也是我對它信心滿滿的原因。

再說回監管，張忠謀還有一句話我很欣賞：「好人經過監督會變得更好。」台積電的監管機制，讓技術外流的風險降到最低。對比之下，我覺得那些擔心技術外流的聲音，可能低估了台積電的護城河。

從財務角度看，台積電的海外擴張也很有吸引力。它在亞利桑那州設廠，總投資額聽起來很大——650億再加1000億美金，但這對台積電來說真不多。過去三年，它已經花了超過1000億美金，未來就算加速擴張也不成問題。為什麼？因為它的借款成本極低。

我在台灣觀察到，借款利率長期偏低，這是政府和央行有意壓制的結果。台積電能以極低的成本借到大筆資金，甚至國營事業都願意借給它一兩百億，因為它穩如泰山。它不需要發新股，用公債就能解決資金需求。比如3兆台幣，分幾年投下去，對它來說完全可控。

更重要的是，台積電蓋廠的經驗豐富。在台灣蓋一座廠平均19個月，美國也是兩年左右。這意味著它的學習曲線已經成熟，成本回收指日可待。我預期，雖然海外擴張短期內可能壓低毛利率，但長期看，它的市場佔有率會進一步擴大，穩固全球地位。

綜合以上，我對台積電的投資觀點是這樣的：它正在從單一的台灣基地，轉向全球化的風險分散布局。這種改變不是因為它想離開台灣，而是環境使然。就像談戀愛一樣，原來的地點太吵鬧，甚至有「小流氓」來收「戀愛稅」，換個安靜的地方反而更好。

對投資者來說，台積電的股票依然有吸引力。它的技術護城河、管理文化和財務實力，讓它在不確定性中仍能保持穩定增長。如果你手上有台積電的股票，我建議長期持有，因為它的「生命約會」才剛開始，未來還有更多精彩篇章。

謝謝大家聽我分享，希望你們今天有所收穫。晚安！