住新加坡的學妹都聯絡上我，她是馬來西亞華僑，到台灣求學，在新加坡就業發展理當不錯，但她留言「要存些未來的醫藥費」引起了我的關切。
初步了解，她為了「安全」，將所有的投資全集中在公債，又是現代版的老王啊！
我無法透過臉書來做投資理財教育，她又從來沒買過理財書籍。
她對「安全」的錯誤認知，也錯失了資金的成長機會，這些都源起於對理財的「無知」，真令人扼腕啊！
京劇有個橋段：兩個人吵架，你說你公道，我說我公道，到底誰公道？只有天知道！
公債比股票安全，衙門的判官不必知道，但身為投資人你要知道。
「公債比股票安全嗎？」
「安全的定義是什麼？」
「公債對你來說是什麼用途？」
「用多長的時間持有公債？」
以上問題每個人的狀況不一，答案當然因人而異，特別是金融環境不停變化，拿公債與股票做對比時要看落在哪個年代，以上問題所延伸出來的答案，將會是南轅北轍。
舉個例子，以台灣前中央銀行總裁彭淮南最關注的美國十年期公債來討論。別以為公債是萬無一失的投資，碰到1946年到1981年長達36年的公債空頭期，你很難想像利率從2.03％上升到16％，債券的價格已經損失83％，這種重創的幅度，絕對不低於股市重挫。
我的第二本書《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事 》，出書以來常接到讀者的提問是，為什麼我在資產配置中沒有使用長期公債TLT，而是使用短期的政府公債BND或七至十年期的公債指數基金IEF來做資產配置的組合？我請他們再把書多看個兩、三遍，答案都在書裡。
這幾年利率處在一個相對低點，世界局勢如果是經濟緩步復甦，那麼必然啟動升息，特別是在量化寬鬆結束之後，現在這個時候又不是身處在1981年的十年期公債利率高達16％的高峰期。2019年7月十年期公債利率約2.1％，和歷年相比這利率處在較低的基期，未來如果經濟一升溫，必然啟動升息，在這種環境氛圍下，應該沒有必要鎖定長期公債。
投資公債不是只看長年期公債提供比短年期較高的利率，就鎖定投資長年期公債。2020年因為新冠狀肺炎，股市重挫，美國政府推出無限QE的量化寬鬆，利率再度壓到了歷史性的低點，不過這種都是一時的，除非全球的經濟永遠不復甦，不然利率遲早要緩步上升的。
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植物人vs千變女郎
銀行的定存和公債都極其敏感地受到利率的波動而震盪，但是銀行定存通常不會即時反應，誇張地比喻算是「半個植物人」，但中長期公債就像個女郎，而且是「千變女郎」，波動幅度超過多數人的想像。許多人可能知道美國的公債市場大於股市的規模，但可能不知道時間一拉長，例如30年到40年，債券的標準差，也就是變動程度，其實大於股票波動程度，這可能把很多人給搞糊塗了。
換個方式來表達，短期來說，股票確實一年上下波動程度大於公債，但隨著時間拉長，股票變動情況趨緩。公債以上面談到公債空頭36年為例，公債價格卻損失了83％。美國歷史上還沒有碰到股市歷經36年之後還會虧損的。正常情況下，股市持有十年期就會有獲利，公債卻不同；股票下跌，如同跳樓般的激烈呈現，只需要一到三年就完成重大跌勢，而公債卻是蓮步輕移，緩慢下跌，空頭可以走了36年也夠嗆的。這就是我一再說的，股市短期間看似震盪劇烈，嚇怕了許多人，但中長期而言，反而相對安全，不論是對比定存或公債都是如此，如果你知道股市有此特性，在投資規畫時有所準備和布局，可以借重和利用股市的波動，反而是個財富增長的好機會。
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公債優點 防禦性投資
並不是說公債一無是處，公債不僅是資產配置中重要的防禦性投資組合。在降息期間，碰到公債大多頭時，例如1982年到2011年這長達30年的公債報酬實在亮麗，年均複利高達11％，並不輸股票，波動程度也只有股票的一半；再則，在某個特定時段報酬都還領先股市。
我在《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事 》一書下了標題〈公債，投資中的嬌妻還是外遇〉，讀者跟我說，沒想到小三這麼厲害，我那個年代的用詞是「外遇」，現在年輕人的用詞是「小三」，為什麼厲害？有空不妨翻書了解一下，至於為什麼用短天期的公債做為資產配置的組合，也一定有它的考量，想通了功力或許可以更上一層樓。
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長期投資 股票優於公債
公債多數時間比股票安全，但是時間一拉長，如果是為了累積退休基金的用途，那可能就不見得安全了。
以下數據顯示，從1926年到2017年期間，不同資產投資報酬可以產生非常大的變化， 從1926年到2017年長達92年裡，同樣是1美元的投資，如果投資政府十年期的公債，年均報酬率5.5％，比通貨膨脹率多出2.6％，但長期下來的複利會產生不一樣的結果，高達143 倍，這多少可以解除通貨膨脹成長14倍的威脋。
但是值得注意的是，1973年爆發石油危機，通貨膨脹快速上漲，瞬間追平過去50年公債領先通膨的差距，如果剛好那段期間要退休的人，生活條件下降，退休的心情一定受到影響。結論是退休理財工具全部只押在投資公債，也不是一個理想的設計。
如果投資在美國S&P500這類大型公司，年均報酬到達10.2％，這時可以看到驚人的成果，成長7353 倍，對比公債的143倍、通貨膨脹的14倍，就遊刃有餘了。但缺點就是一再著墨討論，想要拿掉多數投資人迷思—股票短期的波動會嚇退許多人，所以股票短期不安全，但長期卻是極度安全。退休金理財屬於長期投資，一定要加入股票的元素。
我曾特地寫了篇〈2％的差距長期投資下來會差多少？〉為什麼值得大張旗鼓地討論？在一般人印象中，2％因為差距不大而被忽略，但在長期的複利效果之下，這是非常大的差異！如果投資在小型股，年均報酬是12.1 ％，92年下來會產生3萬6929 倍，與大型股之間的差距將近4 倍之多。公債多數時間比股票安全，但是時間一拉長， 那可能就不見得了。
原文出處：世界日報—又上理財／公債比股票安全？
